11月21日，港股市场继续呈现窄幅震荡格局，市场情绪低迷。恒生指数全日波动区间有限，高低点差距仅为212点，最终收跌104点或0.5%，报19,601点。恒生科技指数同样走低，收跌1.2%，报4,358点。当日大市成交额萎缩至1,192亿港元，显示市场交投持续清淡。中泰国际分析指出，投资者当前多持观望态度，政策面进入短期静默期，加之强势美元及外部地缘政治局势的不确定性增加，共同抑制了资金流入股市的意愿。

港股市场缺乏新的增长动力，且缺乏焦点板块引领，下跌个股占据多数。其中，金山云(3896 HK)在发布业绩后逆势大涨9.3%，股价刷新一年多来的新高。然而，内房股则集体走低，拖累内银、内险、电讯、家电及多数可选消费等板块跟随大盘下滑。

中泰国际进一步表示，尽管10月份中国消费及地产销售在政策推动下有所反弹，但企业投资意愿依然低迷，物价下行压力未见明显缓解。四季度，稳增长的重点仍将放在基建投资、出口、制造业等生产端，预计年内剩余两个月经济数据将保持温和修复态势。展望明年，出口压力加大或将促使市场逐步形成对新一轮内部财政刺激的预期。市场期待12月的中央经济工作会议能够出台更多提振居民收入及消费的政策措施，以进一步巩固政策底的支撑。从技术面看，恒生指数在19,500点附近获得一定的技术性支撑，后续市场弹性的关键在于经济修复动能的持续性。

行业动态方面：

汽车板块表现分化，汽车流通协会副会长预测，“以旧换新”政策有望拉动今年乘用车市场增量超过160万辆，全年乘用车市场增速有望超过5%。蔚来（9866 HK）发布三季度财报，整体毛利率提升至10.7%，环比增长1个百分点；Non-GAAP净亏损收窄至44亿人民币，较二季度减少1亿元，略好于市场预期。公司预计四季度销量将达到7.2–7.5万辆，其中约50%的贡献来自乐道L6车型。此外，蔚来还预计2025年销量将实现翻倍增长。然而，受市场情绪影响，蔚来股价周四微跌0.5%。整体来看，汽车板块近期缺乏进一步上涨的催化剂，板块内大部分个股表现平稳。

恒生医疗保健指数昨日下跌1.0%，但唯康方生物（9926 HK）逆市上涨4.1%。该公司宣布，其派安普利单抗注射液与中生制药（1177 HK）的盐酸安罗替尼胶囊联合治疗晚期肝细胞癌一线治疗的新适应症已获得受理。鉴于唯康方生物此前公布的依达方临床数据优于全球“药王”K药，中泰国际预计该公司今年收入将实现快速增长。

此外，国家医保局昨日公布将推进“医保+商保”一站式结算的政策。中泰国际认为，该政策不仅有助于提升患者的理赔便利性，还能降低商保公司在核验数据方面的成本，防止骗保行为的发生。长远来看，该政策有望促进商业健康保险的普及率提升，弥补医保基金支付能力的不足，对肿瘤药等高价药的销售构成利好。

光伏板块昨日则呈现高开低走的态势。工信部近日发布了《光伏制造行业规范条件》的修订版本，其中提高了新建和改扩建光伏制造项目的最低资本金比例，并降低了新建多晶硅项目的电耗指标。然而，由于当前主要生产商的电耗水平早已低于新标准，因此新指标对市场的实际影响有限。市场原本期望政府通过实施能耗限制来减少产能，但这一期望恐怕难以实现。

虚拟资产ETF板块表现抢眼，比特币价格再次突破历史新高，站上97,000美元关口。据报道，特朗普有意在政府内部首次设立与加密货币政策相关的职位。如果这一消息属实，那么这将是特朗普支持加密货币发展的又一具体举措。中泰国际认为，比特币短期内再创新高的可能性不容忽视。而以太币则仍在3,100美元附近波动。受比特币价格上涨提振，港股虚拟资产ETF昨日上涨，现货比特币及以太币ETF分别上涨约4.5%及0.5%。

（文章来源：中泰国际）