AI导读：

本文分析了中央经济工作会议前市场反弹的窗口机会，提出三大判断。同时，中期结构推荐新能源、科创和港股互联网，短期主题轮动活跃，关注特斯拉机器人等新主题。最后提示海外经济衰退和国内经济复苏的风险。

　　一、中央经济工作会议前窗口利于反弹，三大判断明晰：

　　1. 短期政策布局步入尾声，成为主要矛盾的最后阶段。随着国内政策布局的完成，验证期随之而来，风险偏好或再遭抑制。中央经济工作会议前夕，市场迎来反弹窗口，但需注意，此轮反弹或受政策效果及外部贸易摩擦的双重影响。

　　2. 当前行情定义为反弹，牛市逻辑或源于中美对弈中的中国主动破局。市场对于中美贸易摩擦及中国财政对冲已有预期，但持续性影响预估不足。真正的牛市契机，或在于中国在中美博弈中的主动作为。

　　3. 反弹行情与交易性资金活跃同步，小盘成长风格持续占优。主题投资活跃，市场特征鲜明，短期“小切大”行情或仅呈现脉冲式，缺乏持续性和空间。

　　近期，市场焦点从国内政策转向及资本市场呵护，转向中美贸易摩擦与中国宽财政应对的相对力量对比。风险偏好受抑，市场调整。但调整后，市场预期趋于客观，中央经济工作会议前的窗口利于反弹，且由交易性资金主导。

　　二、中期结构推荐方向不变，新能源、科创、港股互联网成焦点：

　　中期结构推荐继续围绕2025年景气拐点，重点关注新能源（供给压力缓和进程快）、科创（创投市场拐点，一二级联动机会增加）。海外资产对特朗普交易定价趋于充分，港股反弹弹性或更大。港股互联网作为政策和景气双拐点已兑现的核心资产，中期继续看好。

　　新能源方面，以新能车动力电池为核心，向其他新能源及泛制造业扩散。科创方面，2025年创投融资规模触底回升已成大概率，创投一级市场加速出清，并购重组案件数上行，科创拐点已在验证。

　　短期主题轮动仍是主旋律，特斯拉机器人、数字经济、谷子经济等新增催化主题值得关注。跨年行情偏弱，稳定资本市场预期力量再发力时，A500或有超额收益。岁末年初，更优的交易结构或围绕“A500权重-公募重仓权重”和“A500权重-近期ETF加仓结构”。

　　

　　风险提示：海外经济衰退风险加大，国内经济复苏进程受阻

（文章来源：申万宏源）