随着诺和诺德、礼来业绩出炉，减肥药的“王者之争”暂时分出胜负。

2024年，减肥用司美格鲁肽注射液Wegovy销售成绩超减重版替尔泊肽Zepbound，领先后者71.5%。绝对值来看，上市在后的Zepbound惜败，但据IQVIA数据，2024年的最后3个月内，在美国这个最大的市场，Wegovy每周处方总量已经输给礼来的减肥药Zepbound。凭借此前在“头对头”试验中获胜及专利到期时间更晚的优势，Zepbound或还有逆转胜的可能。

两款减肥药势头正盛，但诺和诺德及礼来的股价却一波三折。随着礼来两度下调业绩预期，以及诺和诺德发布不如预期的试验数据，投资者对减肥药的热情正在回归理性。

有市场人士认为，随着减肥药在减重获益、产能、适应证等维度的竞争进入白热化，对于减肥药的获益要求正在逐步提高，新一代减肥药的成药前景更能说明两家减重药物代表企业长期想象力。

两款减肥药销售额超百亿美元 Wegovy全年业绩超Zepbound七成

随着诺和诺德、礼来相继公布2024年财报，目前减重药物界唯二的“当红炸子鸡”司美格鲁肽、替尔泊肽暂时分出“胜负”。以二者合计销售额计算，两款药物去年一共卖了133.74亿美元，已经创造出一个百亿美元级的药品市场。

根据诺和诺德财报，2024年，减肥用司美格鲁肽注射液Wegovy创收582.06亿丹麦克朗（约合84.48亿美元），同比增长86%。而礼来旗下的减重版替尔泊肽Zepbound全年贡献收入约49.26亿美元，落后于司美格鲁肽。但由于替尔泊肽上市时间较晚，这一结果并不意外。

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　　Wegovy隐忧浮现：“头对头”输给Zepbound，专利率先到期

虽然Wegovy和Zepbound均面临产能限制、适应证拓展等挑战，但眼下，在减重效果和专利到期等方面，诺和诺德面临的情况更加棘手。

减重效果方面，按照此前礼来公布的SURMOUNT-5 IIIb期头对头的研究结果，在主要终点中，相比司美格鲁肽，替尔泊肽的相对减重效果高出47%。平均而言，替尔泊肽实现减重比例达20.2%，显著优于司美格鲁肽的13.7%。在第72周时，在肥胖或伴有至少一种体重相关合并症的非糖尿病超重成人中，无论在主要终点还是5个关键次要终点上，替尔泊肽均实现了全面超越司美格鲁肽。

根据IQVIA数据，2024年的最后3个月内，在美国这个最大的市场，Wegovy每周处方总量已经输给礼来的减肥药Zepbound。

　　诺和诺德股价连月走低 CagriSema成下一代减肥药“赢面”关键

多重压力下，诺和诺德在过去半年间市值几乎失去半数。今年1月，诺和诺德已连续第五个月下跌。此前高盛还将诺和诺德的目标股价下调至875丹麦克朗（约合126美元），但仍维持“买入”评级。法国巴黎银行和日德兰银行也均下调了目标价。

减肥药物的代表企业之所以坐上股价“过山车”，更多源于外界对下一代减肥药的价值判断。

诺和诺德下一代减肥药CagriSema的临床试验结果不尽人意。其公布的REDEFINE 1试验数据显示，皮下注射CagriSema的患者在68周后平均减重 22.7%，若将中途退出试验的志愿者纳入样本范围，平均减重效果则降至20.4%，与公司此前预期的 25%相去甚远。尽管该试验达到了主要终点，即证明CagriSema在第68周时的体重减轻相比安慰剂具有统计学意义且效果更佳，但仍未达到市场的预期高度。

CagriSema被诺和诺德寄予厚望，并在2024年年报中置于核心位置。为了挽回信心，诺和诺德正计划开展新的临床。

　　礼来“卷”自己谁先过线25%减重获益？

坐上股价“过山车”的不只诺和诺德。早在2024年10月30日，礼来发布三季度财报时，将全年业绩最高预期由466亿美元下调至460亿美元，当日礼来开盘下跌超10%。而在接下来一周时间里，礼来市值跌去了将近千亿美元。

对下一代减肥药的期待，平等地落在每一个竞争者头上。

而在“头对头”试验中获胜的替尔泊肽选择了“卷”自己。礼来注册了GLP-1R/GIPR/GCGR三靶点激动剂Retatrutide的第6项用于减重的三期临床试验，与替尔泊肽头对头比较在肥胖成人中的疗效和安全性。礼来最新的预期中，Retatrutide的疗效将超越替尔泊肽。

（文章来源：每日经济新闻）