连续多日的调整后，债券市场终于迎来小幅回暖的迹象。

　　5月12日，国债期货结束了连续多日的下跌趋势，转而收涨。具体而言，10年期国债期货T2006合约、T2009合约分别收涨0.23%、0.29%；5年期国债期货TF2006合约、TF2009合约也分别收涨0.06%、0.17%。与此同时，银行间现券收益率也同步呈现小幅下行的态势。

　　然而，回顾整个5月初，债券市场却经历了一轮连续的下跌。与一季度相比，这种转变显得“猝不及防”。截至5月11日，10年期国债到期收益率回调超过10BP，5年期国债到期收益率回调更是超过20BP。

　　债市调整之下，此前一季度备受关注的避险属性债基也未能幸免，出现了回调。对于此次市场调整是否会持续，以及未来市场走势的预期，当前机构间仍存在分歧。

　　天弘基金债券发起式基金经理刘洋在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“最近市场出现暴跌，短端和长端普跌。市场上对此有不同的声音，有人认为牛市氛围可能结束，市场进入拐点。但我更倾向于认为，从偏长周期角度看，这一轮的牛市周期尚未结束。货币政策并不存在紧缩的基础，整个4月份都相对偏宽松。”

　　债基收益下行明显

　　市场走势的快速反转，直接导致了基金收益的震荡。数据显示，全市场3368只（分份额统计）债券型基金中，有2434只债券基金在5月1日至5月11日的区间回报为负，占比超过70%。其中，国金惠安利率债C、国金惠安利率债A的跌幅更是超过2%，分别达到2.05%和2.04%。此外，银河泰利A以及南方7-10年国开债C的跌幅也分别达到了1.61%和1.55%。

　　与全市场基金相比，债券基金在5月以来的跌幅也名列前茅。自5月1日至5月11日，净值下跌幅度最大的基金中，除了几只QDII基金外，排名第五的即是国金惠安利率债C。同时，银河泰利A、南方7-10年国开债A以及南方7-10年国开债C也排在全市场基金跌幅的前20位。

　　不仅收益上出现波动，近期还有债券基金出现发行失败或延长募集期的情况。例如，5月9日东兴证券公告称，东兴鑫阳66个月定期开放债券型基金合同不能生效。此前，东方永悦18个月定开债券基金也宣布募集期延长。

　　债基收益不佳的主要原因是近期市场的乏力。事实上，从4月底以来，10年期国债期货主力合约已连续多个交易日均表现为下跌，同时现券收益也转为快速上行。

　　方正富邦基金固定收益基金投资部指出，导致本轮市场回调的因素主要有以下几点：一是今年以来10年期国债到期收益率已累计下行较大幅度，若预期收益率难以在短期内再创新低，则会造成较强的止盈需求；二是目前10年期国债收益率处于近10年低点，对配置机构吸引力相对有限；三是近期公布的经济数据均超出市场预期，对债券市场形成压制；四是投资者担心5月份专项债供给压力及后续财政刺激政策超预期。

　　市场分歧犹存

　　尽管针对后续债市走向仍存在分歧，但机构已展现出了配置调整。方正富邦基金固定收益基金投资部表示，近期将根据市场调整情况，逢利率高点进行一些配置，以争取通过波段操作增厚组合收益。

　　据其分析，近期债券市场走势将以区间震荡为主，短期内难以看到像今年年初一样趋势性大幅下行机会，但也大概率不会立刻从牛市反转为熊市。一方面，货币政策仍然处于宽松周期，资金利率维持低水平，国内经济基本面仍然较弱；另一方面，市场普遍认为国内经济最低谷时期已过，在没有看到更多利好债市因素的情况下，突破前期利率低点动力有限。

　　刘洋也指出：“从一个偏长周期的角度看，货币政策短期没有转向的基础。经济虽然最底部的阶段过去了，但恢复到常态还需要漫长的过程。这个阶段需要货币政策保驾护航。短期去紧缩逻辑上说不通，所以更倾向于认为当前还是宽松的节奏。”

　　而从当前公募机构的布局来看，“固收+”策略的产品仍受到青睐。博时恒裕拟任基金经理王申表示：“在当前宏观环境下，‘固收+’组合的债券投资部分比较适合以信用债为底仓，适度通过长久期利率债进行波段操作，坚守票息为王的策略。”

（文章来源：21世纪经济报道）