AI导读：

纯债基金经理的久期管理能力对基金业绩至关重要。平安证券研究所基于Campisi模型分析基金经理的久期暴露调整情况，发现业绩优秀的基金经理具备更强的久期管理能力。投资者可通过结合模型和定性调研，寻找优秀管理人。

纯债类基金，作为稳健投资的典范，一直是市场上机构投资者和个人投资者的重点配置对象。其收益主要源于债券组合的久期配置、信用利差和杠杆倍数等因素。随着债券违约事件的频发，基金经理对信用风险的把控愈发谨慎，多数主要依赖久期配置和杠杆管理来谋取收益。

债券基金经理的久期管理能力，对纯债基金的业绩表现具有决定性影响。他们能否准确判断市场方向，适时调整组合的久期水平，是衡量其能力的重要标准。

为了评估基金经理的久期配置管理能力，平安证券研究所基于Campisi模型，通过分析债市牛熊转换期间基金经理的久期暴露调整情况，来评判其优劣。他们选择中长期纯债基金作为样本，采用规模加权方式构建业绩指数，以确保分析的准确性。

在测算过程中，他们不仅构建了久期因子，还引入了期限结构因子、凸性因子、评级利差因子和信用利差因子，以排除其他因素的干扰。通过分析债券市场行情特征，尤其是债市牛熊转换前后基金经理的久期暴露变化，来评估其久期管理能力。

回顾2013年底至2018年初的债券市场，基金经理的久期管理行为与市场特征密切相关。在市场趋势启动时，基金经理的敏感性较差，而在市场趋势结束时，他们的敏感性则相对较强。从个体来看，业绩前10%的基金经理表现出更强的久期管理能力，其久期暴露值在多数报告期高于市场平均水平，且能在牛熊转换期间提前调整久期，显示出更好的市场预判能力。

进一步分析2014年至2020年基金经理的业绩与久期暴露值的关系，发现业绩优秀的基金经理具备更强的宏观、中观、微观综合研究能力。他们能够从经济基本面、经济政策、财政和货币政策的具体趋势以及市场交易行为等多个角度进行判断和决策。

投资者可以通过结合Campisi模型和定性调研的方法体系，持续寻找市场上具有优秀久期管理能力的纯债基金经理进行投资。然而，由于市场难以预测，即使是优秀的基金经理也难以长期准确管理组合久期。因此，投资者在选择基金经理后，还需结合市场持续跟踪其组合管理情况，以找到符合自身投资需求的优秀管理人。

（文章来源：中证网）