近期，随着多项政策的密集出台，权益市场呈现出持续回暖的趋势，然而，债市却再度出现震荡调整。最新数据显示，自8月底以来，债券基金指数整体呈现下跌态势，超过80%的债券型基金净值遭遇亏损，更有部分债基经历了显著回撤。

债市此番短期波动引发了投资者的广泛关注，让人不禁联想到去年11月债市的大跌与抛售潮。那么，类似的情况是否会再次上演？机构专家对此进行了深入分析。他们认为，本轮债市下跌是政策面、资金面、基本面等多重因素共同作用的结果。相较于去年11月，当前债市的赎回压力相对可控，再度出现大规模回调的概率并不大。尽管短期内债市面临调整压力，但从中长期来看，本轮“债牛”行情并未终结，未来债市有望展现更多结构性机会，投资者可重点关注流动性较好的债券产品配置。

债市波动引发债基回撤

近期，债券型基金的市场风向明显转变。数据显示，从8月31日至9月12日，债券基金指数连续下跌，累计跌幅达到0.26%。尽管随后该指数有所反弹，但与8月31日相比，仍下跌了0.20%。

具体来看，自8月底以来，全市场共有5657只债券型基金（按不同份额分开计算），其中4687只基金的收益为负，占比超过80%。华夏可转债增强C、金鹰元丰C/A、银华可转债、华宝增强收益B/A、前海开源鼎裕C/A等基金的区间内收益率跌幅均超过4%。此外，格林泓利C/A、东方可转债C/A等基金自9月以来的收益率跌幅也均超过3%。

从类型上看，中长期纯债型基金是本轮回撤中受影响最大的，共有2221只基金出现亏损。其中，兴银长盈三个月定开C自8月底以来的收益率为-1.50%；中加民丰纯债C、广发汇安18个月C等基金的区间内收益率跌幅也接近1%。此外，广发汇安18个月A、长信富民纯债一年C/A、民生加银和鑫定开等基金的区间内收益率跌幅也均超过0.7%。

赎回压力处于可控范围

作为稳健的固收类投资标的，债市在9月以来再次出现较大幅度的回撤，这背后的原因是什么？

合煦智远基金副总经理韩会永认为，本轮债市下跌主要有两方面原因：一是为防止资金脱实向虚、稳定汇率，季度末资金利率上行；二是活跃股市、稳定房地产市场的政策陆续出台，8月的经济数据也好于预期。中加基金固定收益部基金经理颜灵珊也表示，8月以来房地产政策频频松绑，后续稳增长政策预期仍然较强。同时，9月中上旬在税期、汇率压力与地方债供给加速的背景下，银行间流动性有所收紧，债券市场情绪也持续受到压制。

然而，投资者更为担忧的是去年11月债市急速下跌和大规模抛售潮是否会重演。颜灵珊认为，与去年11月相比，当前债市的赎回压力相对可控。9月中旬稳汇率和增加公开市场中长期资金投放后，市场的流动性预期与赎回负反馈担忧有所缓解，并未出现大规模的赎回负反馈。目前债市仍处于短期调整阶段，并未出现类似去年大幅回调的风险。

后市需关注流动性

展望后市，机构普遍认为本轮“债牛”行情尚未终结。颜灵珊预计，后续利率进一步下行的空间相对有限。在配置层面，四季度需要比前三季度更加关注流动性。

韩会永表示，鉴于外需仍存在回落风险，目前国内经济政策仍以结构调整为主，从经济周期的角度来看，尚不能得出“债牛”终结的结论。由于当前利率水平偏低，他建议投资者配置底层资产流动性好、注重回撤管理的债基，如将国债和政策金融债等利率债结合的债基。

华夏基金则认为，债市短期调整压力或难以避免，但情绪扰动反而会带来更多增配窗口。基本面上，中期经济增长压力仍然存在。地产成交短期可能呈现修复性提升而非趋势性增长，房价难以形成持续快速上涨动力。在居民收入预期不稳的情况下，杠杆或有望企稳但难以大幅上行。叠加政策层面化债仍在延续，在政策验证期利率尚未看到持续上行基础。此外，在震荡行情中，短端利率相对调整空间有限，因此短债产品持有体验更好；待调整后市场有望呈现更多结构性机会，届时可关注中长债产品的配置机会。

（文章来源：中国证券报·中证网）