“今年是我管理基金的第八个年头，我愈发感受到管理时间的重量，谨慎成为了我工作的常态，降低波动则成了我新的投资哲学。”近期，西部利得基金总经理助理、主动量化投资部总经理盛丰衍在接受证券时报记者专访时，分享了他心态上的深刻转变。

　　在国内公募量化投资领域，盛丰衍以其独特的个人魅力，如发布微博、撰写段子，成为了知名度颇高的基金经理。在基金经理大多保持神秘的时代，他仍坚持与投资者保持近距离沟通。然而，今年投资者们发现，盛丰衍变得低调了许多，社交媒体上的声音也沉寂了不少。

　　在采访中，盛丰衍透露，今年年初的市场大幅波动给他带来了巨大压力，这让他更加深刻地意识到降低波动、优化风险收益比的重要性。因此，他将投资目光转向了波动率更低的央企，希望通过杠铃策略，合理配置核心红利央企和其他潜力央企，从而分享国企改革的红利。

　　反思“拥挤的风控”

　　回顾今年的市场，盛丰衍表示，2月份的市场让他记忆犹新。当时，小微盘股票遭遇巨幅回撤，他管理的部分产品触发了预设的风控机制。尽管他当时已经判断市场处于底部区域，但受纪律和客观条件制约，不得不进行部分止损操作，结果错过了随后的市场反弹。

　　盛丰衍将这种现象称为“拥挤的风控”。他认为，机构资金的行为往往具有一致性，在止损这一风控机制的作用下，很容易发生集中砍仓。他将止损比作保险，指出机构止损的本质是支付保费。然而，由于同样操作的人太多，导致保费成本高昂。

　　在盛丰衍看来，目前机构主要有两种控制仓位的办法：一种是按回撤止损，即超过止损线便砍仓；另一种是维持仓位的固定比例不变，如果权益仓位因市场下跌而减少，则补仓至原本比例。他以养老金为例，解释了后者如何稳定配置股票仓位。

　　盛丰衍表示，践行第一种仓位控制的机构投资者占比不断提高，但第一种模式容易发生交易拥挤。因此，他更倾向于第二种模式进行“固收+”产品的仓位控制，以践行逆向投资的同时稳定净值波动。

　　央企：新“核心资产”的崛起

　　通过杠铃策略配置

　　今年市场给盛丰衍的另一个重要启示是，要让投资者赚钱，仅仅追求高中长期收益率和高位限购是不够的，控制基金的波动才是更为关键的任务。

　　盛丰衍在策略迭代中发现了两个降低基金波动的方向：央企和红利。央企通常处于竞争格局稳定的行业，行业地位较高，且受到政策支持。此外，央企国企的估值整体较民企有较大差距，近年来国资委对央企的考核转变，有望带动估值回升。

　　“特别是在市场下跌时，央企展现出了更强的抗跌性。”盛丰衍以今年2月为例，指出小微盘股票大幅下跌时，央企微盘指数的最大回撤远低于万得微盘指数。

　　另一方面，红利资产在市场中的抗风险能力较高。然而，盛丰衍发现，当红利资产达到一定仓位后，随着持仓份额增高，波动率反而会呈现增高趋势。因此，他强调投资组合需要更加均衡，避免将风险完全暴露在单一的红利资产上。

　　盛丰衍早在2023年四季度就看好央企股票。他认为，高质量发展是中国经济未来的主旋律，对于国企而言，高质量发展意味着ROE的提升。因此，国企、特别是央企股票值得重点关注，它们有望成为新的“核心资产”。

　　盛丰衍指出，偏防守的资产并非不具备上涨弹性。他以白酒行情为例，说明了防守类资产在业绩改善后也能走出具有弹性的阿尔法。

　　此外，盛丰衍还提到，近期利好央企的核心政策密集出台，如新“国九条”大力支持并购重组，国资委提高央企控股上市公司质量工作方案等。这些政策为央企的发展提供了有力支持，也为其股票投资带来了新的机遇。

　　“根据当前基本面和政策环境，央企有可能成为下一轮推动中国经济增长的动力，有望成为市场主线。”盛丰衍表示。

（文章来源：证券时报）

(原标题：西部利得基金盛丰衍：央企兼具红利与潜力，或成市场新“核心资产”)

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